申万菱信量化对冲策略混合发起式基金财报解读：份额缩水16%，净资产下滑14%

来源：新浪基金∞工作室

2025年3月31日，申万菱信基金管理有限公司发布申万菱信量化对冲策略灵活配置混合型发起式证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额总额减少16%，净资产合计下滑14%，净利润实现107.47万元，当期发生的基金应支付的管理费为49.99万元。

主要财务指标：本期利润扭亏为盈

本期利润与净资产情况

报告期内，该基金本期利润为107.47万元，实现扭亏为盈，上年度可比期间为亏损25.39万元。从净资产数据来看，期末净资产为4832.46万元，较上年度末的5624.23万元减少791.77万元，降幅达14.08%。这表明尽管基金在2024年实现了盈利，但整体资产规模仍有所下降。

其他关键指标

本期已实现收益为 -938.95万元，反映出基金在扣除相关费用和信用减值损失后的余额为负。期末可供分配利润为 -535.80万元，意味着基金当前可用于分配给投资者的利润为负数。这些指标综合反映了基金在经营和资产状况方面面临的挑战。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

净值增长率与业绩基准对比

过去一年，该基金份额净值增长率为2.15%，而同期业绩比较基准收益率为4.50%，基金跑输业绩比较基准2.35个百分点。从更长时间维度看，自基金合同生效起至今，基金份额累计净值增长率为8.85%，业绩比较基准收益率为23.40%，差距更为明显，达14.55个百分点。

净值表现波动分析

过去三个月，基金份额净值增长率为0.33%，业绩比较基准收益率为1.13%，跑输0.80个百分点；过去六个月，基金份额净值增长率为 -2.04%，业绩比较基准收益率为2.26%，跑输4.30个百分点。可见，基金净值表现波动较大，且在不同时间段均未能达到业绩比较基准的表现。

投资策略与业绩表现：量化对冲策略成效待提升

投资策略分析

2024年，股指期货基差波动受行情影响较大，一季度和三季度末波动明显。整体而言，沪深300股指期货多数时候小幅正溢价，中证500及中证1000股指期货多数时候呈一定负溢价，为量化对冲策略创造了有利条件。基金试图构建超额收益股票组合，同时卖出对应股指期货合约，以剥离股票组合超额收益。此外，还关注可转债投资和套利等卫星策略。

业绩表现归因

尽管2024年收益为正，但基金净值表现仍落后于业绩比较基准。这可能是由于量化对冲策略在实施过程中，虽有基差环境的支持，但在股票组合构建或对冲操作的具体执行上，未能充分把握市场机会，导致获取收益的能力受限，未能达到业绩比较基准的收益水平。

费用分析：管理与托管费用相对稳定

管理费用情况

当期发生的基金应支付的管理费为49.99万元，较上年度的81.74万元减少31.75万元，减幅为38.84%。基金管理费按前一日的基金资产净值的1.00%的年费率计提，费用的减少主要源于基金资产净值的下降。

托管费用情况

当期发生的基金应支付的托管费为9.99万元，较上年度的16.35万元减少6.36万元，减幅为38.89%。基金托管费按前一日的基金资产净值的0.20%的年费率计提，与管理费类似，托管费的降低也是因为基金资产净值的下滑。

交易情况：股票投资收益欠佳，关联交易占比稳定

股票投资收益

股票投资收益（买卖股票差价收入）为 -354.85万元，上年度为 -388.01万元，虽亏损有所减少，但仍处于亏损状态。这表明基金在股票买卖操作中，未能实现正向的差价收益，反映出股票投资策略的实施效果有待改善。

关联交易情况

通过关联方交易单元进行的股票交易中，申万宏源的成交金额为2075.13万元，占当期股票成交总额的11.92%，较上年度的5.41%有所上升；债券交易成交金额为978.92万元，占当期债券成交总额的10.98%，较上年度的47.08%有所下降。应支付关联方申万宏源的佣金为1.76万元，占当期佣金总量的14.40%。整体来看，关联交易在基金交易中占据一定比例，且各部分占比有不同程度的变化。

投资组合：股票与债券配置调整

股票投资明细

期末股票投资公允价值为3289.29万元，占基金资产净值比例为68.07%。从行业分布来看，制造业占比最高，为37.89%，其次是金融业，占比15.59%。宁德时代、东鹏饮料、成都银行等为前十大重仓股。与上年度相比，股票投资的行业分布和重仓股可能发生了一定变化，反映出基金对市场行情的判断和投资策略的调整。

债券投资情况

期末债券投资公允价值为409.83万元，占基金资产净值比例为8.48%。其中，可转债（可交换债）占比最大，为8.27%。国家债券公允价值为10.19万元，占比0.21%。债券投资的配置变化体现了基金在风险控制和收益追求之间的平衡调整。

持有人结构与份额变动：份额减少，机构持有比例上升

持有人户数与结构

期末基金份额持有人户数为4254户，户均持有份额为10435.28份。机构投资者持有份额为2033.26万份，占比45.80%；个人投资者持有份额为2405.91万份，占比54.20%。与前期相比，机构投资者持有比例有所上升，反映出不同投资者群体对该基金的态度变化。

基金份额变动

本报告期期初基金份额总额为5277.75万份，本期基金总申购份额为3284.68万份，总赎回份额为4123.25万份，期末基金份额总额为4439.17万份，较期初减少838.58万份，降幅达15.89%。基金份额的减少可能与投资者对基金业绩表现的预期以及市场整体环境等因素有关。

风险提示与展望

风险提示

• 业绩表现风险：基金净值增长率在过去一年及长期均跑输业绩比较基准，投资者可能无法获得预期收益。若市场环境不利，基金业绩可能进一步下滑。
• 流动性风险：报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，如投资者集中赎回，可能给基金带来流动性冲击，影响基金的正常运作。
• 市场风险：尽管采用量化对冲策略，但市场波动仍可能对基金资产价值产生影响，尤其是股指期货基差波动、股票和债券市场价格变动等，可能导致基金净值波动。

未来展望

展望2025年，由于国际环境和宏观经济的不确定性，投资者情绪波动不可避免，跟随股指期货基差水平调整对冲策略仓位的必要性较高。基金管理人表示将继续深入分析不同基差水平下对冲仓位的风险收益情况，构建合适的量化组合，选取合适的对冲工具和仓位，同时关注可转债投资和套利等卫星策略，以提升基金收益表现，努力为投资者提供更具性价比的基金收益。然而，市场变化莫测，基金能否实现预期目标仍存在不确定性，投资者需谨慎决策。

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